如果你去找理财顾问讨论投资问题，你们的第一次会面可能是这样的:他们会问你对风险的态度。你准备损失多少钱?什么样的损失会改变你对未来的计划?你多久能要回你的钱?然后他们可能会给它分配一个数字。如果你非常害怕赔钱(或即将退休)，可以选一;如果你非常努力，可以选五。平台也会做同样的事情——将基金分为“谨慎型”、“适度型”和“冒险型”等类别。
你可能会说这整个过程有点傻。大多数人认为他们乐于冒险以获得更好的回报——直到他们真的赔钱。然后他们就不确定这就是他们真正想要的。然而，必须有一些方法来创建一个基础的投资组合的建设，这就是它。每个人都有风险评级。
但你的投资组合是基于这个评级的，这才是真正的问题开始出现的时候。主要是，越谨慎，债券越多;越冒险，你得到的股票就越多。随便举几个例子:Coutts的个人投资组合谨慎基金(Personal Portfolio caution Fund)持有58%的债券，AJ Bell谨慎基金持有约50%的债券。看看英国大型财富管理公司之一Brewin Dolphin的投资组合，你会发现类似的情况;他们的风险等级为3的投资组合(他们提供的最低投资组合)约有44%是债券。
这在很长一段时间内都很有效。在过去20年左右的时间里，债券和股票之间的回报率相当不相关或呈负相关。因此，将它们放在一个投资组合中是一种很好的分散投资的方式，同时也限制了不景气时期的损失。在新冠疫情期间，债券是一种很好的对冲工具，当时利率大幅下降推高了债券价格。问题是，这在历史上是不正常的。回顾过去，你会发现股票和债券的回报率在上世纪上半叶基本上是正相关的，在20世纪60年代中期呈负相关，在世纪之交之前再次呈正相关，然后在2022年之前再次呈负相关，那时债券和股票一起下跌。这在9月份也是一个非常明显的动态，当时10年期美国国债收益率达到4.69%的高点(仅仅三年前，美国国债收益率曾触及0.31%的低点)。2022年10年期国债收益率的上升(上升2.36个百分点)是自1788年以来最大的抛售。同月，标准普尔500指数下跌4.64%，纳斯达克指数下跌5.72%，摩根士丹利资本国际全球指数下跌4.5%。
德意志银行(Deutsche Bank)表示，看看典型的60/40投资组合，你就会看到这种相关性变化的后果。在过去的100年里，七国集团的股票和债券的60/40投资组合的名义年回报率约为7%至10%。到目前为止，在本世纪20年代，60/40投资组合在英国每年实际下降6.1%，在德国下降4.9%;在美国，这一数字仅上升了0.7%。在英国，这已经是自19世纪以来最糟糕的60/40年代。为私人客户经理创建这些基准的ARC编制的指数显示了类似的痛苦:在截至2023年6月底的两年中，ARC谨慎策略(对全球股票的风险进行加权，但通常以固定收益为主)的投资者比股票风险策略的投资者损失更多(5.8%对4.8%)。经合组织(OECD)公布的总资产支持养老金价值占GDP的比例数据显示，去年为了降低风险而大量持有债券是多么无益。英国的监管要求养老基金必须塞满低风险债券，其比率下降幅度在世界上是最严重的(下降了20.2%，而经合组织的比率为15%)。
这可能是暂时的。世界各地的通胀率完全有可能回落至2%;债券将再次上涨;我们将回到大多数投资者认为正常的不相关世界。然而，也有可能通货膨胀已深入到经济中，投资者关注的是财政政策，因为他们看到，为弥补不断增加的政府债务而增加的债券供应意味着更高的收益率。尽管经济数据走弱，但收益率仍在上升，这一事实表明是后者。在动荡和通胀的环境下，债券可能和股票一样有风险。
多年来，投资者一直能够忽视通胀风险。他们显然不能再这样做了。他们也不能认为以债券为主的投资组合是谨慎的投资组合。ARC董事总经理丹•赫德利(Dan Hurdley)指出，由于“固定收益工具的波动性增加”，其指数中谨慎型投资组合的波动性“目前处于”你可能预期的水平区间的上端。有利的一面是，高风险的投资组合将获得更高的回报，以弥补上述风险。当然，那些以债券为基础的投资组合正从中获得更高的收益。不过，谨慎的投资组合不应该有风险。基金管理行业是时候给产品重新贴上标签了。在今天的环境下，除非你持有100%的现金，否则所有的投资组合都是冒险投资组合。
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(韦伯曾是英国《金融时报》的特约编辑。她还是Murray Income Trust Plc和Blackrock Throgmorton Trust Plc这两家投资基金的非执行董事。)
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梅里恩·萨默塞特·韦伯是彭博观点的资深专栏作家，内容涉及个人理财和投资，也是梅里恩谈钱播客的主持人。此前，她是《MoneyWeek》的主编。
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